Economic impact of COVID-19 across national boundaries: The role of government responses.

This Research Note provides an assessment of the burgeoning interdisciplinary literature surrounding the COVID-19 pandemic and its impact on both individuals and firms, with a particular focus on the heterogeneity in government responses and their implications for international finance and IB research. In particular, we discuss disparities in vaccine distribution, government policy responses, and impacts in low-income versus high-income countries, as well as lessons learned from the pandemic. We describe an important source of data in this area and provide ideas for future research.

Cette note de recherche vise à évaluer la florissante littérature interdisciplinaire entourant la pandémie de COVID-19 et son impact à la fois sur les individus et les entreprises, avec une attention particulière portée sur l'hétérogénéité des réponses gouvernementales et leurs implications pour la recherche en affaires et finance internationales. En particulier, nous discutons des disparités dans la distribution des vaccins, des réponses des politiques gouvernementales et des impacts dans les pays à faible revenu par rapport aux pays à revenu élevé, ainsi que des leçons tirées de la pandémie. Nous décrivons une importante source de données dans ce domaine et proposons des idées pour de futures recherches.

Esta Nota de Investigación suministra una evaluación de la floreciente literatura interdisciplinario alrededor de la pandemia del COVID-19 y su impacto en tanto los individuos y las empresas con un enfoque particular en la heterogeneidad de las respuestas gubernamentales y sus implicaciones para la investigación en finanzas internacional y negocios internacionales. En particular, discutimos las disparidades en la distribución de vacunas, las respuestas a políticas de gobierno, y los impactos en países de bajos ingresos en comparación con los de altos ingresos, y también las lecciones aprendidas de la pandemia. Describimos una fuente importante de datos en esta área y damos ideas para investigación futura.

Esta Nota de Pesquisa fornece uma avaliação da crescente literatura interdisciplinar a respeito da pandemia COVID-19 e seu impacto tanto em indivíduos quanto empresas, com foco particular na heterogeneidade nas respostas governamentais e suas implicações para finanças internacionais e pesquisa em IB. Em particular, discutimos disparidades na distribuição de vacinas, respostas de políticas governamentais e impactos em países de baixa renda em relação a países de alta renda, bem como lições aprendidas com a pandemia. Descrevemos uma importante fonte de dados nesta área e fornecemos ideias para pesquisas futuras.

Event studies in international finance research.

Event studies are widely used in finance research to investigate the implications of announcements of corporate initiatives, regulatory changes, or macroeconomic shocks on stock prices. These studies are often used in a single-country setting (usually the U.S.), but little work has yet been conducted in an international context, perhaps due to the complexities inherent in implementing cross-country studies. This paper explores the methodological challenges of conducting event studies in international finance research. We emphasize how scholars should choose an event, select the study period (short vs. long term), estimate abnormal returns, infer statistically whether the event under consideration produces a reliable price reaction, and explore the role of formal and informal institutions in explaining cross-country differences in price reactions. We also provide an extension of event studies to an important but less studied asset class in an international setting - the fixed-income market. We conclude by offering practical recommendations for researchers conducting cross-country finance event studies and identifying opportunities for future research. Given the increasing number of global events, such as the COVID-19 pandemic, Brexit, and the Paris and Trans-Pacific Partnership agreements, we believe our paper is especially timely.

Les études d'événements sont largement utilisées dans la recherche financière pour étudier les implications des annonces d'initiatives d'entreprises, de changements réglementaires ou de chocs macroéconomiques sur les prix des actions. Ces études sont souvent utilisées dans le cadre d'un seul pays (généralement les États-Unis), mais peu de travaux ont encore été menés dans un contexte international, probablement en raison des complexités inhérentes à la mise en oeuvre d'études transnationales. Cet article explore les défis méthodologiques de la conduite d'études d'événements dans la recherche en finance internationale. Nous mettons l'accent sur la manière dont les chercheurs doivent choisir un événement, sélectionner la période d'étude (court ou long terme), estimer les rendements anormaux, déduire statistiquement si l'événement considéré produit une réaction fiable des prix, et explorer le rôle des institutions formelles et informelles dans l'explication des réactions des prix à travers les réactions des prix. Nous proposons également une extension des études d'événements à une classe d'actifs importante mais moins étudiée dans un contexte international - le marché des titres à revenu fixe. Nous concluons en offrant des recommandations pratiques aux chercheurs qui mènent des études d'événements financiers transnationaux et en identifiant les possibilités de recherches futures. Compte tenu du nombre croissant d'événements mondiaux, tels que la pandémie de COVID-19, le Brexit et les accords de Paris et de partenariat transpacifique, nous pensons que notre article est particulièrement opportun.

Los estudios de eventos son ampliamente usados en la investigación financiera para indagar las implicaciones de los anuncios de iniciativas empresariales, cambios regulatorios o choques macroeconómicos en los precios de las acciones. Estos estudios se utilizan a menudo en el marco de un solo país (normalmente EE.UU.), pero todavía se han realizado pocos trabajos en un contexto internacional, quizá debido a las complejidades inherentes a la realización de estudios transfronterizos. Este artículo explora los retos metodológicos de llevar a cabo estudios de eventos en la investigación financiera internacional. Enfatizamos cómo los académicos deben elegir un evento, seleccionar el período de estudio (corto frente a largo plazo), estimar los rendimientos anormales, inferir estadísticamente si el evento en cuestión produce una reacción fiable de los precios, y explorar el papel de las instituciones formales e informales para explicar las diferencias entre países en las reacciones de los precios. También ofrecemos una extensión de los estudios de eventos a una clase de activos importante pero menos estudiada en un entorno internacional: el mercado de renta fija. Concluimos ofreciendo recomendaciones prácticas para los investigadores que realizan estudios de eventos financieros entre países e identificando oportunidades para futuras investigaciones. Dado el creciente número de eventos mundiales, como la pandemia del COVID-19, el Brexit y el Acuerdo de París y el Acuerdo de Asociación Transpacífico, creemos que nuestro artículo es especialmente oportuno.

Estudos de eventos são amplamente utilizados em pesquisas sobre finanças para investigar as implicações de anúncios de iniciativas corporativas, mudanças regulatórias ou choques macroeconômicos nos preços das ações. Esses estudos são frequentemente usados em um único país (geralmente os EUA), mas pouco trabalho foi realizado em um contexto internacional, talvez devido às complexidades inerentes à implementação de estudos entre países. Este artigo explora os desafios metodológicos na condução de estudos de eventos na pesquisa de finanças internacionais. Enfatizamos como acadêmicos devem escolher um evento, selecionar o período de estudo (curto prazo versus longo prazo), estimar retornos anormais, inferir estatisticamente se o evento em análise produz uma reação de preço confiável e explorar o papel de instituições formais e informais na explicação de diferenças entre países nas reações de preços. Também fornecemos uma extensão dos estudos de eventos para uma classe de ativos importante, mas menos estudada em um cenário internacional ­ o mercado de renda fixa. Concluímos oferecendo recomendações práticas para pesquisadores que realizam estudos de eventos em finanças entre países e identificando oportunidades para pesquisas futuras. Dado o número crescente de eventos globais, como a pandemia de COVID-19, Brexit e os acordos de Paris e parceria Trans-Pacific, acreditamos que nosso artigo é especialmente oportuno.

The dark side of globalization: Evidence from the impact of COVID-19 on multinational companies.

The COVID-19 pandemic has led to economic and health crises ("twin crises") worldwide. Using a sample of firms from 73 countries over the period January to December 2020, we examine stock price reactions of multinational corporations (MNCs) and purely domestic companies (DCs) to the crisis. We find that, on average, MNCs suffer a significantly larger decline in firm value relative to DCs during the stock market crisis caused by the pandemic with notable heterogeneity in this underperformance across both industry and region. The evidence of MNC underperformance is robust to using abnormal returns, an alternative crisis window, a matched sample that accounts for differences in characteristics between MNCs and DCs, alternative model specifications, and alternative proxies for multinationality. Further analysis on the effect of government responses on the valuation gap suggests that stringent government responses exacerbate MNCs' underperformance. Finally, we show that a stronger financial system mitigates negative crisis returns, especially under stringent government responses, while real factors, such as the firm's supply chain, investments in human capital, research and development, exacerbate negative crisis returns. Our findings have important implications for managers of MNCs and government policymakers alike and contribute to studies on the international diversification-performance relation by demonstrating a dark side of globalization during a tail-risk event.

La pandémie de COVID-19 a entraîné la double crise économique et sanitaire (Twin crises) dans le monde entier. À l'aide d'un échantillon d'entreprises de 73 pays sur la période de janvier à décembre 2020, nous examinons les réactions des cours boursiers des entreprises multinationales (Multinational Corporations - MNCs) et domestiques (Domestic Companies - DCs) à la crise. Nous constatons qu'en moyenne, les MNCs subissent une baisse de la valeur de l'entreprise beaucoup plus importante que les DCs pendant la crise boursière provoquée par la pandémie, et que cette sous-performance des MNCs se caractérise par une hétérogénéité notable à travers les secteurs et les régions. Cette sous-performance des MNCs est également confirmée par nos tests de robustesse utilisant les rendements anormaux, une fenêtre de crise alternative, un échantillon apparié tenant compte des différences en matière de caractéristiques entre les MNCs et les DCs, des spécifications de modèle alternatives, ainsi que diverses mesures de l'internationalisation. Une analyse plus poussée de l'impact des mesures gouvernementales sur l'écart de valorisation suggère que les mesures gouvernementales strictes aggravent la sous-performance des MNCs. Enfin, nous démontrons qu'un système financier plus solide atténue les retours négatifs de la crise, en particulier en cas de réponses gouvernementales strictes, tandis que les facteurs réels, tels que la chaîne d'approvisionnement de l'entreprise, les investissements dans le capital humain, la recherche et le développement, les intensifient. Nos résultats apportent des implications importantes aux managers des MNCs et aux responsables politiques gouvernementaux, et contribuent aux recherches portées sur la relation diversification internationale-performance en démontrant le côté sombre de la globalisation durant un événement à risque extrême.

La pandemia del COVID-19 ha llevado a crisis económicas y sanitarias ("crisis gemelas") en todo el mundo. Utilizando una muestra de empresas de 73 países durante el período comprendido entre enero y diciembre de 2020, examinamos las reacciones del precio de las acciones de las empresas multinacionales (EMN) y de las empresas puramente nacionales (ED) ante la crisis. Encontramos que, en promedio, las empresas multinacionales sufren un descenso del valor de la empresa significativamente mayor que las empresas puramente nacionales durante la crisis bursátil causada por la pandemia, con una notable heterogeneidad en este bajo desempeño tanto por industria como por región. La evidencia del bajo desempeño de las empresas multinacionales es robusta cuando se utilizan rendimientos anormales, una ventana de crisis alternativa, una muestra emparejada que da cuenta de las diferencias en las características entre las empresas multinacionales y las empresas puramente nacionales, especificaciones de modelos alternativos y proxies para multinacionalidad. Análisis adicionales sobre el efecto de las respuestas gubernamentales en la brecha de valoración sugieren que las respuestas gubernamentales estrictas exacerban el bajo rendimiento de las empresas multinacionales. Por último, mostramos que un sistema financiero más fuerte mitiga los rendimientos negativos de la crisis, especialmente bajo respuestas gubernamentales estrictas, mientras que los factores reales, como la cadena de suministro de la empresa, las inversiones en capital humano, la investigación y el desarrollo, exacerban los rendimientos negativos de la crisis. Nuestros hallazgos tienen importantes implicaciones tanto para los directivos de las empresas multinacionales como para los formuladores de las políticas gubernamentales y contribuyen a los estudios sobre la relación entre diversificación internacional y rendimiento al demostrar un lado oscuro de la globalización durante un evento de riesgo de cola.

A pandemia do COVID-19 gerou crises econômicas e de saúde ("crises gêmeas") em todo o mundo. Usando uma amostra de empresas de 73 países no período de janeiro a dezembro de 2020, examinamos reações dos preços de ações de corporações multinacionais (MNCs) e empresas puramente domésticas (DCs) à crise. Descobrimos que, em média, MNCs sofrem um declínio significativamente maior no valor da empresa em relação a DCs durante a crise do mercado de ações causada pela pandemia, com notável heterogeneidade nesse desempenho inferior tanto no setor quanto na região. A evidência do baixo desempenho de MNCs é robusta ao uso de retornos anormais, uma janela de crise alternativa, uma amostra pareada que leva em consideração diferenças nas características entre MNCs e DCs, especificações alternativas de modelos e proxies para multinacionalidade. Análises adicionais sobre o efeito das respostas do governo na diferença de valoração sugerem que respostas rigorosas do governo agravam o desempenho inferior de MNCs. Finalmente, mostramos que um sistema financeiro mais forte reduz retornos negativos de crise, especialmente sob respostas governamentais rigorosas, enquanto fatores reais, como a cadeia de suprimentos da empresa, investimentos em capital humano, pesquisa e desenvolvimento, agravam retornos negativos de crise. Nossas descobertas têm implicações importantes tanto para gerentes de MNCs quanto formuladores de políticas governamentais e contribuem para estudos sobre a relação entre diversificação internacional -desempenho, demonstrando um lado sombrio da globalização durante um evento de pequena probabilidade de risco.

Bringing Excitement to Empirical Business Ethics Research: Thoughts on the Future of Business Ethics.

To commemorate 40 years since the founding of the Journal of Business Ethics, the editors-in-chief of the journal have invited the editors to provide commentaries on the future of business ethics. This essay comprises a selection of commentaries aimed at creating dialog around the theme Bringing Excitement to Empirical Business Ethics Research (inspired by the title of the commentary by Babalola and van Gils). These editors, considering the diversity of empirical approaches in business ethics, envisage a future in which quantitative business ethics research is more bold and innovative, as well as reflexive about its techniques, and dialog between quantitative and qualitative research nourishes the enrichment of both. In their commentary, Babalola and van Gils argue that leadership research has stagnated with the use of too narrow a range of perspectives and methods and too many overlapping concepts. They propose that novel insights could be achieved by investigating the lived experience of leadership (through interviews, document analysis, archival data); by focusing on topics of concern to society; by employing different personal, philosophical, or cultural perspectives; and by turning the lens on the heroic leader (through "dark-side" and follower studies). Taking a provocative stance, Bal and Garcia-Lorenzo argue that we need radical voices in current times to enable a better understanding of the psychology underlying ethical transformations. Psychology can support business ethics by not shying away from grander ideas, going beyond the margins of "unethical behaviors harming the organization" and expanding the range of lenses used to studying behavior in context. In the arena of finance and business ethics, Guedhami, Liang, and Shailer emphasize novel data sets and innovative methods. Significantly, they stress that an understanding the intersection of finance and ethics is central to business ethics; financial equality and inclusion are persistent socio-economic and political concerns that are not always framed as ethics issues, yet relevant business policies and practices manifest ethical values. Finally, Charles Cho offers his opinion on the blurry line between the "ethical" versus "social" or "critical" aspects of accounting papers. The Journal of Business Ethics provides fertile ground for innovative, even radical, approaches to quantitative methods (see Zyphur and Pierides in J Bus Ethics 143(1):1-16, 10.1007/s10551-017-3549-8, 2017), as part of a broad goal of ethically reflecting on empirical research.

Bank systemic risk around COVID-19: A cross-country analysis.

Using 1,584 listed banks from 64 countries during the COVID-19 pandemic, we conduct the first broad-based international study of the effect of the pandemic on bank systemic risk. We find the pandemic has increased systemic risk across countries. The effect operates through government policy response and bank default risk channels. Additional analysis suggests that the adverse effect on systemic stability is more pronounced for large, highly leveraged, riskier, high loan-to-asset, undercapitalized, and low network centrality banks. However, this effect is moderated by formal bank regulation (e.g., deposit insurance), ownership structure (e.g., foreign and government ownership), and informal institutions (e.g., culture and trust).

International evidence on state ownership and trade credit: Opportunities and motivations.

Recent events, most notably the Global Financial Crisis and the COVID-19 pandemic, have made it increasingly apparent that liquidity is synonymous with corporate survival. In this paper, we explore how governments can fulfill an important need as suppliers of liquidity. Building on the financing advantage view of state ownership, we theorize how state-owned enterprises (SOEs) may provide capital by offering trade credit to customer firms. The data indicate a positive relation between the level of state ownership and the provision of trade credit. Using an institution-focused framework, we further determine that the nation's institutional environment systematically affects the opportunities and motivations for SOEs to grant trade credit. Specifically, we find that SOEs grant more trade credit in countries with less developed financial markets, weaker legal protection of creditors, less comprehensive information-sharing mechanisms, more collectivist societies, left-wing governments, and higher levels of unemployment. Firm-level factors also influence the credit-granting decisions of SOEs, with SOEs with lower levels of state ownership and higher extents of internationalization offering lower amounts of trade credit. Overall, our study offers novel insights regarding the important role of state-owned firms as providers of liquidity.

Les événements récents, notamment la crise financière mondiale et la pandémie de COVID-19, ont montré de plus en plus que la liquidité est synonyme de survie des entreprises. Dans cet article, nous explorons comment les gouvernements peuvent répondre à un besoin important en tant que fournisseurs de liquidités. En nous appuyant sur la perspective de l'avantage financier de la propriété de l'État, nous théorisons comment les entreprises publiques (EP) peuvent fournir des capitaux en offrant des crédits commerciaux aux entreprises clientes. Les données indiquent une relation positive entre le niveau de propriété de l'État et l'offre de crédits commerciaux. En utilisant un cadre axé sur les institutions, nous déterminons en outre que l'environnement institutionnel du pays affecte systématiquement les possibilités et les motivations des EP d'octroyer des crédits commerciaux. Plus précisément, nous constatons que les EP accordent plus de crédits commerciaux dans les pays avec des marchés financiers moins développés, une protection juridique plus faible des créanciers, des mécanismes d'échanges d'informations moins complets, des sociétés plus collectivistes, des gouvernements de gauche et des taux de chômage plus élevés. Des facteurs au niveau de l'entreprise influencent également les décisions d'octroi de crédit des EP, les EP avec des niveaux inférieurs de propriété de l'État et des niveaux plus élevés d'internationalisation offrant des montants de crédits commerciaux plus faibles. Dans l'ensemble, notre étude offre de nouvelles perspectives sur le rôle important des entreprises publiques en tant que fournisseurs de liquidités.

Los sucesos recientes, en particular la crisis financiera mundial y la pandemia COVID-19, han hecho cada vez más evidente que la liquidez es sinónimo de supervivencia corporativa. En este documento, exploramos cómo los gobiernos pueden satisfacer una necesidad importante como proveedores de liquidez. Basándonos en la visión de la ventaja financiera de la propiedad estatal, teorizamos cómo las empresas de propiedad estatal (SOEs por sus iniciales inglés) pueden proporcionar capital ofreciendo crédito comercial a las empresas clientes. Los datos indican una relación positiva entre el nivel de propiedad estatal y la provisión de crédito comercial. Usando un marco centrado en las instituciones, determinamos además que el entorno institucional de la nación afecta sistemáticamente las oportunidades y motivaciones para que las empresas de propiedad estatal otorguen crédito comercial. Específicamente, encontramos que las empresas de propiedad estatal de comercio otorgan más crédito comercial en países con mercados financieros menos desarrollados, una protección jurídica más débil de los acreedores, mecanismos de intercambio de información menos amplios, sociedades más colectivistas, gobiernos de izquierda y mayores niveles de desempleo. Los factores a nivel de las empresas también influyen en las decisiones de concesión de crédito de las empresas de propiedad estatal, con empresas de propiedad estatal con niveles más bajos de propiedad estatal y mayores extensiones de internacionalización que ofrecen menores cantidades de crédito comercial. En general, nuestro estudio ofrece aportes novedosos sobre el importante papel de las empresas de propiedad estatal como proveedores de liquidez.

Eventos recentes, mais notadamente a Crise Financeira Global e a pandemia COVID-19, tornaram cada vez mais evidente que liquidez é sinônimo de sobrevivência corporativa. Neste artigo, exploramos como governos podem atender a uma importante necessidade como fornecedores de liquidez. Com base na visão da vantagem de financiamento de propriedade estatal, teorizamos como empresas estatais (SOEs) podem fornecer capital ao oferecer crédito comercial a empresas clientes. Os dados indicam uma relação positiva entre o nível de propriedade do Estado e a oferta de crédito comercial. Usando um modelo focado em instituições, determinamos ainda que o ambiente institucional do país afeta sistematicamente as oportunidades e motivações para SOEs concederem crédito comercial. Especificamente, descobrimos que SOEs concedem mais crédito comercial em países com mercados financeiros menos desenvolvidos, proteção legal mais fraca a credores, mecanismos de compartilhamento de informações menos abrangentes, sociedades mais coletivistas, governos de esquerda e níveis mais elevados de desemprego. Fatores no nível da firma também influenciam as decisões de concessão de crédito de SOEs, sendo que SOEs com níveis mais baixos de propriedade estatal e mais altos de internacionalização oferecem menores quantidades de crédito comercial. De modo geral, nosso estudo oferece novos insights sobre o importante papel de empresas estatais como provedoras de liquidez.