RESUMO
Event studies are widely used in finance research to investigate the implications of announcements of corporate initiatives, regulatory changes, or macroeconomic shocks on stock prices. These studies are often used in a single-country setting (usually the U.S.), but little work has yet been conducted in an international context, perhaps due to the complexities inherent in implementing cross-country studies. This paper explores the methodological challenges of conducting event studies in international finance research. We emphasize how scholars should choose an event, select the study period (short vs. long term), estimate abnormal returns, infer statistically whether the event under consideration produces a reliable price reaction, and explore the role of formal and informal institutions in explaining cross-country differences in price reactions. We also provide an extension of event studies to an important but less studied asset class in an international setting - the fixed-income market. We conclude by offering practical recommendations for researchers conducting cross-country finance event studies and identifying opportunities for future research. Given the increasing number of global events, such as the COVID-19 pandemic, Brexit, and the Paris and Trans-Pacific Partnership agreements, we believe our paper is especially timely.
Les études d'événements sont largement utilisées dans la recherche financière pour étudier les implications des annonces d'initiatives d'entreprises, de changements réglementaires ou de chocs macroéconomiques sur les prix des actions. Ces études sont souvent utilisées dans le cadre d'un seul pays (généralement les États-Unis), mais peu de travaux ont encore été menés dans un contexte international, probablement en raison des complexités inhérentes à la mise en oeuvre d'études transnationales. Cet article explore les défis méthodologiques de la conduite d'études d'événements dans la recherche en finance internationale. Nous mettons l'accent sur la manière dont les chercheurs doivent choisir un événement, sélectionner la période d'étude (court ou long terme), estimer les rendements anormaux, déduire statistiquement si l'événement considéré produit une réaction fiable des prix, et explorer le rôle des institutions formelles et informelles dans l'explication des réactions des prix à travers les réactions des prix. Nous proposons également une extension des études d'événements à une classe d'actifs importante mais moins étudiée dans un contexte international - le marché des titres à revenu fixe. Nous concluons en offrant des recommandations pratiques aux chercheurs qui mènent des études d'événements financiers transnationaux et en identifiant les possibilités de recherches futures. Compte tenu du nombre croissant d'événements mondiaux, tels que la pandémie de COVID-19, le Brexit et les accords de Paris et de partenariat transpacifique, nous pensons que notre article est particulièrement opportun.
Los estudios de eventos son ampliamente usados en la investigación financiera para indagar las implicaciones de los anuncios de iniciativas empresariales, cambios regulatorios o choques macroeconómicos en los precios de las acciones. Estos estudios se utilizan a menudo en el marco de un solo país (normalmente EE.UU.), pero todavía se han realizado pocos trabajos en un contexto internacional, quizá debido a las complejidades inherentes a la realización de estudios transfronterizos. Este artículo explora los retos metodológicos de llevar a cabo estudios de eventos en la investigación financiera internacional. Enfatizamos cómo los académicos deben elegir un evento, seleccionar el período de estudio (corto frente a largo plazo), estimar los rendimientos anormales, inferir estadísticamente si el evento en cuestión produce una reacción fiable de los precios, y explorar el papel de las instituciones formales e informales para explicar las diferencias entre países en las reacciones de los precios. También ofrecemos una extensión de los estudios de eventos a una clase de activos importante pero menos estudiada en un entorno internacional: el mercado de renta fija. Concluimos ofreciendo recomendaciones prácticas para los investigadores que realizan estudios de eventos financieros entre países e identificando oportunidades para futuras investigaciones. Dado el creciente número de eventos mundiales, como la pandemia del COVID-19, el Brexit y el Acuerdo de París y el Acuerdo de Asociación Transpacífico, creemos que nuestro artículo es especialmente oportuno.
Estudos de eventos são amplamente utilizados em pesquisas sobre finanças para investigar as implicações de anúncios de iniciativas corporativas, mudanças regulatórias ou choques macroeconômicos nos preços das ações. Esses estudos são frequentemente usados em um único país (geralmente os EUA), mas pouco trabalho foi realizado em um contexto internacional, talvez devido às complexidades inerentes à implementação de estudos entre países. Este artigo explora os desafios metodológicos na condução de estudos de eventos na pesquisa de finanças internacionais. Enfatizamos como acadêmicos devem escolher um evento, selecionar o período de estudo (curto prazo versus longo prazo), estimar retornos anormais, inferir estatisticamente se o evento em análise produz uma reação de preço confiável e explorar o papel de instituições formais e informais na explicação de diferenças entre países nas reações de preços. Também fornecemos uma extensão dos estudos de eventos para uma classe de ativos importante, mas menos estudada em um cenário internacional o mercado de renda fixa. Concluímos oferecendo recomendações práticas para pesquisadores que realizam estudos de eventos em finanças entre países e identificando oportunidades para pesquisas futuras. Dado o número crescente de eventos globais, como a pandemia de COVID-19, Brexit e os acordos de Paris e parceria Trans-Pacific, acreditamos que nosso artigo é especialmente oportuno.
RESUMO
Using 1,584 listed banks from 64 countries during the COVID-19 pandemic, we conduct the first broad-based international study of the effect of the pandemic on bank systemic risk. We find the pandemic has increased systemic risk across countries. The effect operates through government policy response and bank default risk channels. Additional analysis suggests that the adverse effect on systemic stability is more pronounced for large, highly leveraged, riskier, high loan-to-asset, undercapitalized, and low network centrality banks. However, this effect is moderated by formal bank regulation (e.g., deposit insurance), ownership structure (e.g., foreign and government ownership), and informal institutions (e.g., culture and trust).
RESUMO
Recent events, most notably the Global Financial Crisis and the COVID-19 pandemic, have made it increasingly apparent that liquidity is synonymous with corporate survival. In this paper, we explore how governments can fulfill an important need as suppliers of liquidity. Building on the financing advantage view of state ownership, we theorize how state-owned enterprises (SOEs) may provide capital by offering trade credit to customer firms. The data indicate a positive relation between the level of state ownership and the provision of trade credit. Using an institution-focused framework, we further determine that the nation's institutional environment systematically affects the opportunities and motivations for SOEs to grant trade credit. Specifically, we find that SOEs grant more trade credit in countries with less developed financial markets, weaker legal protection of creditors, less comprehensive information-sharing mechanisms, more collectivist societies, left-wing governments, and higher levels of unemployment. Firm-level factors also influence the credit-granting decisions of SOEs, with SOEs with lower levels of state ownership and higher extents of internationalization offering lower amounts of trade credit. Overall, our study offers novel insights regarding the important role of state-owned firms as providers of liquidity.
Les événements récents, notamment la crise financière mondiale et la pandémie de COVID-19, ont montré de plus en plus que la liquidité est synonyme de survie des entreprises. Dans cet article, nous explorons comment les gouvernements peuvent répondre à un besoin important en tant que fournisseurs de liquidités. En nous appuyant sur la perspective de l'avantage financier de la propriété de l'État, nous théorisons comment les entreprises publiques (EP) peuvent fournir des capitaux en offrant des crédits commerciaux aux entreprises clientes. Les données indiquent une relation positive entre le niveau de propriété de l'État et l'offre de crédits commerciaux. En utilisant un cadre axé sur les institutions, nous déterminons en outre que l'environnement institutionnel du pays affecte systématiquement les possibilités et les motivations des EP d'octroyer des crédits commerciaux. Plus précisément, nous constatons que les EP accordent plus de crédits commerciaux dans les pays avec des marchés financiers moins développés, une protection juridique plus faible des créanciers, des mécanismes d'échanges d'informations moins complets, des sociétés plus collectivistes, des gouvernements de gauche et des taux de chômage plus élevés. Des facteurs au niveau de l'entreprise influencent également les décisions d'octroi de crédit des EP, les EP avec des niveaux inférieurs de propriété de l'État et des niveaux plus élevés d'internationalisation offrant des montants de crédits commerciaux plus faibles. Dans l'ensemble, notre étude offre de nouvelles perspectives sur le rôle important des entreprises publiques en tant que fournisseurs de liquidités.
Los sucesos recientes, en particular la crisis financiera mundial y la pandemia COVID-19, han hecho cada vez más evidente que la liquidez es sinónimo de supervivencia corporativa. En este documento, exploramos cómo los gobiernos pueden satisfacer una necesidad importante como proveedores de liquidez. Basándonos en la visión de la ventaja financiera de la propiedad estatal, teorizamos cómo las empresas de propiedad estatal (SOEs por sus iniciales inglés) pueden proporcionar capital ofreciendo crédito comercial a las empresas clientes. Los datos indican una relación positiva entre el nivel de propiedad estatal y la provisión de crédito comercial. Usando un marco centrado en las instituciones, determinamos además que el entorno institucional de la nación afecta sistemáticamente las oportunidades y motivaciones para que las empresas de propiedad estatal otorguen crédito comercial. Específicamente, encontramos que las empresas de propiedad estatal de comercio otorgan más crédito comercial en países con mercados financieros menos desarrollados, una protección jurídica más débil de los acreedores, mecanismos de intercambio de información menos amplios, sociedades más colectivistas, gobiernos de izquierda y mayores niveles de desempleo. Los factores a nivel de las empresas también influyen en las decisiones de concesión de crédito de las empresas de propiedad estatal, con empresas de propiedad estatal con niveles más bajos de propiedad estatal y mayores extensiones de internacionalización que ofrecen menores cantidades de crédito comercial. En general, nuestro estudio ofrece aportes novedosos sobre el importante papel de las empresas de propiedad estatal como proveedores de liquidez.
Eventos recentes, mais notadamente a Crise Financeira Global e a pandemia COVID-19, tornaram cada vez mais evidente que liquidez é sinônimo de sobrevivência corporativa. Neste artigo, exploramos como governos podem atender a uma importante necessidade como fornecedores de liquidez. Com base na visão da vantagem de financiamento de propriedade estatal, teorizamos como empresas estatais (SOEs) podem fornecer capital ao oferecer crédito comercial a empresas clientes. Os dados indicam uma relação positiva entre o nível de propriedade do Estado e a oferta de crédito comercial. Usando um modelo focado em instituições, determinamos ainda que o ambiente institucional do país afeta sistematicamente as oportunidades e motivações para SOEs concederem crédito comercial. Especificamente, descobrimos que SOEs concedem mais crédito comercial em países com mercados financeiros menos desenvolvidos, proteção legal mais fraca a credores, mecanismos de compartilhamento de informações menos abrangentes, sociedades mais coletivistas, governos de esquerda e níveis mais elevados de desemprego. Fatores no nível da firma também influenciam as decisões de concessão de crédito de SOEs, sendo que SOEs com níveis mais baixos de propriedade estatal e mais altos de internacionalização oferecem menores quantidades de crédito comercial. De modo geral, nosso estudo oferece novos insights sobre o importante papel de empresas estatais como provedoras de liquidez.
